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初看良品铺子的三季报数据，第一感觉似乎是爆了雷。1-9月公司累计实现营业收入70.03亿，仅同比增长6.61%，下降至个位数增长速度，貌似高成长的故事已开始有些难以为继。同时，净利润2.87亿、扣非净利润2.18亿，分别同比-8.84%、-10.69%，又是一幅令人头大的增收不增利画面。

具体到第三季度单季，实现营业收入21.08亿、净利润0.94亿、扣非净利润0.9亿，分别同比-1.84%、-23.64%、+0.57%，更是显得相当之不尽人意。不过，凡事不能完全孤立地看待，如果我们对比隔壁家的三只松鼠（三季度单季营业收入、净利润、扣非净利润分别同比-32.63%、-87.43%、-94.98%；1-9月营业收入，净利润、扣非净利润分别同比-24.57%、-78.86%、-91.88%），感觉立刻会好上许多，毕竟若低迷是整个行业的问题，那么对其中的优秀个体也就不能过于苛责。

由于众所周知的原因，今年以来社会居民消费状况极度萎靡，1—9月份全社会消费品零售总额320305亿元，仅同比增长约0.7%，基本算是刷出了增速新低。可想而知，社会总消费需求中许多必须消费品必然要排在前列，类似休闲零食这种可选消费，只会比平均数据更加惨淡。故而从这个相对角度来讲，良品的销售状况其实也不算太差。

从第三季度分业态情况看，直营和团购渠道势头还算不错，分别录得了14.34%、38.87%的快速增长。真正表现疲软的主要是电商渠道和加盟渠道，其中前者下滑态势尤为明显，在二季度已呈现出乏力迹象，到三季度进一步出现了萎缩，直接下降了12.19%，其原因主要在于传统线上平台流量的持续下滑。分地区情况看，华东、华南表现均相当不尽人意，消费低迷现象极为明显。

不过因成熟门店增多，公司三季度毛利率略有回升，单季度毛利率达到了29.8%，同比提升5.22pct、环比提升0.57pct，但由于上半年毛利率基数过低（27.47%），前三季度的综合毛利率（28.17）依然比去年同期低了1.34pct，成为净利润下滑的最主要原因。另一个影响净利润的重要因素，则是研发费用比去年同期多支出了1373.9万，同比增长56.36%，主要系公司搭建营养研究院等平台，协同科研院所和高校开展深度研发合作，围绕消费者核心需求，针对细分场景不断创新、打造更多SUK所致。

当然，三季报也有闪亮的地方，那就是前三季度经营现金流净额达到了5.82亿，远超过账面净利润，又一次刷出了新高，以致于近五年来明显呈芝麻开花节节高之势，非常令人欣慰。我们知道净利润是扣除折旧、摊销等非即时现金支出之后的最终结果，反而不如经营现金流更能反映经营行为获取净收入的真实情况，那么现在有着良好且不断增长的现金流，也就意味着公司经营端的造血能力依然处于非常OK的状态。

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